《IT时代周刊》记者/李默风(发自北京)

对于华友世纪(企业库 论坛)(Nasdaq：HRAY)与光线传媒的合并，业界猜测到二者整合的艰难，但无人料到它们会分手，并且分得如此之快！

2008年3月7日，华友世纪称已经与光线传媒协商一致，决定终止两家公司在去年11月达成的合并协议。华友世纪CEO王秦岱解释，终止合作是因为无法解决在企业战略方面的分歧，合并已经不符合各自的利益。

2007年11月19日，光线传媒与华友世纪宣布合并成立新公司——“光线华友传媒娱乐集团”(下称“光线华友”)。按照合并财务顾问华兴资本CEO包凡的建议，交易采用不涉及现金的股权结构设置方式进行，即光线传媒初期仅在新公司持股42%，但光线华友董事会把股价划定为四档，在两年期限内，公司股价每达到一档，光线华友就给光线传媒增发新股。当股票连续60个交易日的平均价格达到或者超过8.5美元时，光线传媒在新公司的持股比例最终可达到65%。同时，光线传媒总裁王长田出任新公司“光线华友”董事长兼CEO，而王秦岱则退出新公司(此建议后被称为“对赌条约”，详见本刊2007年12月5日《华友世纪大玩“弃壳逃亡” 光线传媒接盘勇签对赌条约》)。业界虽然普遍担心二者整合过程坎坷，但没有料到婚后维持还不到4个月。

《IT时代周刊》了解到，两家公司合作出现裂痕的消息最早是在3月4日被传出的。受此影响，华友世纪股价次日大跌9%，报收2.81美元，盘中一度创下2.62美元的52周新低。而面对外界的疑问，王长田当时只表示“合作遇到了一些困难，但双方会在适当的时间共同作出回应”。果然，华友世纪在3月7日发布2007年第四季度和全年财报后，随即公布了合并失败的消息。

为什么它们会分道扬镳，难道真的只是战略不同的缘故？而在经受这番波折之后，这两家企业又将怎样选择自己的发展道路？它们还有再次复合的可能吗？关于这一系列的问题，业界议论纷纭。

艰难的“恋爱”

作为2007年国内互联网领域最具影响力的并购案之一，光线华友的合二为一被王长田用“结婚”来形容。这虽然深含合并后双方的“甜蜜”之意，但同时也说明了这一步的来之不易。

从经营的业务看，这两家企业似乎没有明显的交集关系，但各自的处境却最终促使它们走到谈判桌前：首先，曾立誓要做“中国式新闻集团”的光线传媒，近几年疲于抵抗新媒体的冲击，营业收入基本上是一条水平线。上市融资，以强大资本当发展后盾一直是它的目标；其次，华友世纪的SP业务在中国移动等运营商的强势整顿和监管下举步维艰，战略转型成了它的脱困途径。

宣布合并消息当天，尽管王长田和王秦岱多次表示交易的结合点在于各取所需，但包凡却感慨谈判过程的艰难。据他透露，整起并购从开始到结束几乎经历了一年的时间。在这一年时间里，双方进行了多次谈判，但在相互估值的问题上却长期僵持不下。“谈判人员甚至还因此挽袖子和拍桌子。”包凡说，“光线传媒是非上市公司，很多东西一直都没有公开，华友世纪的股东心存忌惮；而反过来，华友世纪当时股价低迷，盈利艰难的处境也让对方觉得像一场商业赌博。”

事实上，双方之所以难于达成一致意见，还在于彼此皆非唯一选择。行业分析人士认为，光线传媒此前承认看中华友世纪丰富的音乐资产与SP业务能补充自己业务上的不足，也能以其7千万美元现金储备来满足公司对资金的渴求。甚至，对方众多的技术人才还会为企业的发展带来新的文化和启发。但是光线传媒也强调，自己完全有能力独立上市，它已经与多家私募机构“谈得差不多了”。只要其点头，2008年6月份即可登陆纳斯达克。华友世纪方面，自2005年陆续收购了金信子、飞乐唱片和华谊兄弟音乐等四家音乐公司后，就积极向数字娱乐公司转变。它的确需要找到更多的发展渠道，但光线传媒同样不是不二之选。然而，上述问题最后还是因为一个为期两年的对赌协议而有了逆转。